华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘郁，欢迎来到《化债浪潮下的资产定价新逻辑》。

众多结构性问题之下，日本还面临一个更严重的问题——一代人已经老去。

由于政策出台的周期过长，等到政策见效时，能够被“刺激得动”的那批人已经老了。比如现在的买房需求大都集中在75后、80后，他们对房子有执念。而对于00后来说，有没有房都不太重要了。

日本当年也是如此。在其发展鼎盛时期，人口红利就已经减弱。等到2000年后的化债时期，人口都变成了负红利，对应的则是老龄化加剧。最早10个年轻人养1个老年人，到了后期，变成2个年轻人养1个老年人，负担非常重。

一旦错过发展的窗口期，随着社会负担加重，问题就会凸显。日本社保支出占GDP的比重接近30%，再加上利息支出，两者加起来最高占到GDP的50%。当大部分资金用于养老和还利息时，可用于发展的新增资源就所剩无几了——这就是日本在“失去的30年”中面临的最大问题之一：没有走向科技进步。

本节内容，华西证券首席经济学家、复旦大学经济学博士刘郁将独家拆解日本科技断代之谜

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